螺紋鋼向上修復(fù)空間較大
2023-05-122191
估值偏低
一方面,近期建材成交環(huán)比顯著回升,基建投資維持高位水平,奠定螺紋鋼需求韌性基礎(chǔ);另一方面,企業(yè)虧損幅度較大,倒逼鋼廠自發(fā)性減產(chǎn)。整體上,隨著供需預(yù)期的改善,螺紋鋼有望再度上漲。
近期,黑色系商品市場波動幅度加大,螺紋鋼價格迎來了久違的反彈。那么投資者比較關(guān)注的是螺紋鋼行情就此反轉(zhuǎn)了,還是曇花一現(xiàn)呢?筆者作出以下分析。
需求韌性仍強
近幾日,隨著價格的大幅度反彈,下游終端以及中間貿(mào)易商在“買漲不買跌”的情緒驅(qū)動之下,采購心態(tài)顯著好轉(zhuǎn)。從建材成交量來看,過去三天建材成交量均值達到20萬噸的高位水平,峰值也創(chuàng)出了年內(nèi)新高,到達23萬噸的高位水平。建材成交量的顯著回升,體現(xiàn)了螺紋鋼需求的韌性,也減輕了市場對需求的悲觀預(yù)期。
從中長期來看,螺紋鋼需求改善預(yù)期同樣較為穩(wěn)定。今年以來,受基建投資顯著增強的影響,下游基建和市政投資項目,對鋼材需求形成了較強的支撐和拉動作用。另外,從國家統(tǒng)計局公布的3月經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)來看,基建投資增速穩(wěn)定在10%之上,延續(xù)了去年以來的高增態(tài)勢。
在基建和市政項目需求的拉動之下,1—4月螺紋鋼實際需求總體保持穩(wěn)定,并未出現(xiàn)顯著下滑。下半年,在政策的持續(xù)刺激作用之下,地產(chǎn)投資企穩(wěn)復(fù)蘇的預(yù)期也在逐步增強。在基建拉動和地產(chǎn)企穩(wěn)的大環(huán)境下,下半年螺紋鋼需求的改善預(yù)期依然較強。
鋼廠持續(xù)減產(chǎn)
近期,隨著西北區(qū)域鋼廠減產(chǎn)力度的加大以及短流程鋼廠生產(chǎn)負荷的持續(xù)下降,螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)降低,供應(yīng)壓力顯著減弱。
自4月下旬開始,螺紋鋼產(chǎn)量開始持續(xù)下降。目前螺紋周度產(chǎn)量已經(jīng)從半個月之前的300萬噸降至當(dāng)前的273萬噸,降幅近10%。如果未來螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降10萬—20萬噸,即周產(chǎn)量降至250萬—260萬噸的水平,在當(dāng)前螺紋鋼表觀需求穩(wěn)定的環(huán)境下,螺紋鋼供需缺口將會顯著放大,庫存下降速度將會明顯提升。
整體來看,隨著鋼廠減產(chǎn)力度的持續(xù)加大,螺紋鋼市場供需矛盾將會持續(xù)增強。從歷史表現(xiàn)來看,一旦鋼廠大力度減產(chǎn)之后,黑色商品的負反饋行情通常會隨之結(jié)束。
在上周五之前,隨著市場悲觀情緒的持續(xù)宣泄,螺紋鋼期現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌,在此期間,2310合約基差逐步走強,處于近兩年同期的高位水平。從這個角度來看,螺紋鋼期貨價格反映了較深的悲觀預(yù)期。近兩日,隨著價格的大幅度反彈,2310合約基差開始逐步修復(fù),期貨悲觀定價也隨之而有所緩解。
從另一個角度來看,經(jīng)過本輪負反饋下跌之后,螺紋鋼期貨基差結(jié)構(gòu)從之前的深度back逆轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)?;罱Y(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變,進一步驗證了當(dāng)前螺紋鋼期貨的估值處于相對較低的位置。
綜合來看,隨著需求的釋放,供應(yīng)的收縮,螺紋鋼供需預(yù)期再度改善??紤]到當(dāng)前估值處于低位,后市螺紋鋼將迎來階段性修復(fù)。風(fēng)險因素方面,一是宏觀政策預(yù)期轉(zhuǎn)弱,二是螺紋鋼供應(yīng)超預(yù)期增加。