在需求端缺乏話題的背景下，鋼廠減產(chǎn)力度成為影響行情的關(guān)鍵因素。目前沿海鋼廠點(diǎn)對點(diǎn)尚有利潤，加上爐料下方有提降空間，因此還沒有出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)計(jì)劃，三季度鋼價(jià)將繼續(xù)探底，等四季度旺季過去之后或出現(xiàn)反彈機(jī)會。

        4月下旬以來，黑色板塊在經(jīng)歷了一段下跌行情之后進(jìn)入了振蕩格局。“五一”假期后，政策強(qiáng)預(yù)期和鋼廠主動減產(chǎn)一度帶動了幾波小幅反彈，但黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體供過于求的基本面和市場對遠(yuǎn)月需求信心不足，使得鋼價(jià)并沒有出現(xiàn)類似去年四季度那樣的趨勢性上行。最終，在臨近4月底時(shí)，孱弱現(xiàn)貨需求推動，盤面破位下跌。

        爐料供需都趨于寬松

        一季度煤礦安全檢查抬升了雙焦估值，但隨著煤礦產(chǎn)能的逐步釋放，雙焦一度成為黑色板塊的領(lǐng)跌品種。目前山西焦化廠大約還有100元/噸的利潤，大概率迎來第九輪提降。鐵礦石港口和鋼廠庫存均處于低位，鐵水產(chǎn)量降幅不及預(yù)期使其階段性供需偏緊，價(jià)格相對堅(jiān)挺。不過鐵礦石發(fā)運(yùn)量全年呈前低后高狀態(tài)，因此與雙焦情況類似，下半年無論鋼廠是否進(jìn)行壓減，爐料供需都趨于寬松。下移的成本線不斷給出鋼廠利潤空間，導(dǎo)致鋼廠本輪主動減產(chǎn)力度并不強(qiáng)，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，部分高爐和電爐已開始復(fù)產(chǎn)。

        需求短期難出現(xiàn)亮點(diǎn)

        4—5月天氣條件也較為正常，但建材需求遲遲不見放量。從微觀數(shù)據(jù)看，每日建材成交量和周度螺紋表需都與去年同期相差無幾，處于近年來同期最低位。熱卷需求表現(xiàn)好于螺紋鋼，加工量較平穩(wěn)，但貿(mào)易商反饋下游制造業(yè)客戶利潤低，原材料隨用隨買，沒有囤貨意愿，鋼結(jié)構(gòu)、機(jī)械、家電等廠家的訂貨量都不見起色。整體而言，只有與基建相關(guān)性強(qiáng)的型鋼、管材、建材的需求量比較好，也反映出除了政策能直接起效的基建板塊，房地產(chǎn)、制造業(yè)等其他板塊的內(nèi)生驅(qū)動力依然較弱。

        開年以來，二手房交易量節(jié)節(jié)攀升，信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，但在疫情后置需求爆發(fā)期過后，情況出現(xiàn)變化。不過從當(dāng)前“房住不炒”“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級”等政策導(dǎo)向看，無論是房地產(chǎn)還是汽車家電等制造業(yè)，很難在投資者心目中形成一個(gè)類似棚改貨幣化這樣具象化且力度強(qiáng)的政策共同預(yù)期，也就意味著反彈邏輯缺乏一個(gè)“主心骨”。

        減產(chǎn)力度成關(guān)鍵因素

        1—4月，住宅新開工面積同比下降20.6%，住宅竣工面積同比增長19.2%，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，企業(yè)拿地和新開工意愿較弱，從周期性來看下半年房建對鋼材的需求依然處于低位。另外，與房建相關(guān)性較強(qiáng)的機(jī)械、鋼結(jié)構(gòu)和白色大家電以弱復(fù)蘇為主，基建仍是鋼材需求的主要支撐，但受到地方政府財(cái)政影響，加上去年的高基數(shù)，下半年難有明顯增量。

        總體來看，在需求端缺乏話題的背景下，鋼廠減產(chǎn)力度成為影響行情的關(guān)鍵因素。一方面看今年政策限產(chǎn)力度，若進(jìn)行粗鋼平控則需要壓減2000萬噸左右的產(chǎn)量，大概率發(fā)生在四季度；另一方面看鋼廠利潤，目前沿海鋼廠點(diǎn)對點(diǎn)尚有利潤，加上爐料下方有提降空間，因此還沒有出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)計(jì)劃，三季度鋼價(jià)將繼續(xù)探底，等四季度旺季過去之后或出現(xiàn)反彈機(jī)會。