基本面壓制

        一方面，整體供應(yīng)能力保持穩(wěn)定的條件下，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量釋放穩(wěn)中有增；另一方面，動(dòng)力煤價(jià)格下跌將間接影響煤炭板塊，削弱雙焦價(jià)格支撐。

        一季度，由于終端需求旺季不及預(yù)期，疊加產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)不斷向上游施壓，使得成材與原料出現(xiàn)了共振下跌走勢(shì)。從基本面來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)穩(wěn)定，焦煤產(chǎn)量穩(wěn)中有增。進(jìn)口方面，海運(yùn)煤增量雖然有限，但蒙煤進(jìn)口大增，焦煤供需由偏緊走向?qū)捤?，疊加終端需求不振，焦煤出現(xiàn)了明顯回調(diào)。

        國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)穩(wěn)中有增

        根據(jù)國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)的季節(jié)性規(guī)律，一季度接連有春節(jié)、重要會(huì)議等因素影響，使得煤炭產(chǎn)量釋放受限。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—4月，全國(guó)煤炭累計(jì)產(chǎn)量15.2億噸，同比增長(zhǎng)4.8%，其中焦煤累計(jì)產(chǎn)量1.63億噸，同比增長(zhǎng)1.06%。自二季度開始，假期、會(huì)議等對(duì)煤炭產(chǎn)量釋放沖擊的因素逐步褪去，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)恢復(fù)常態(tài)。但由于下游需求走弱，礦方出貨不暢，4月中旬開始部分煤礦在頂庫(kù)壓力下被動(dòng)減產(chǎn)，上游開工率階段性下降。

        近期，伴隨下游適當(dāng)采購(gòu)原料，煤礦出貨情況好轉(zhuǎn)，自身庫(kù)存壓力緩解。汾渭調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升0.81%至91.89%，原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加8.19萬(wàn)噸至925.22萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)約束較少，在整體供應(yīng)能力保持穩(wěn)定的條件下，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量釋放穩(wěn)中有增。

        蒙煤進(jìn)口增幅明顯

        海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—4月，我國(guó)焦煤進(jìn)口累計(jì)3114.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)88.56%。煤炭進(jìn)口政策限制及通關(guān)限制放開后，今年我國(guó)焦煤進(jìn)口量同比出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。分國(guó)別來(lái)看，蒙古與俄羅斯是目前我國(guó)焦煤主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)，二者合計(jì)進(jìn)口占比80%以上。其中，蒙古方面，國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化后，口岸可容許的通關(guān)上限增加。

        今年年初，國(guó)家雖然放開了針對(duì)澳洲煤炭的進(jìn)口限制，但前期銷往我國(guó)的資源逐漸被印度、日本以及歐盟承接，國(guó)際貿(mào)易流向改變需要一定時(shí)間。另外，2023年國(guó)際焦煤價(jià)格雖有回落，但國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格下跌使得海外資源缺少性價(jià)比，1—4月澳煤累計(jì)進(jìn)口僅52.9萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格下跌使得進(jìn)口資源相較國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛，進(jìn)而沖擊焦煤進(jìn)口。然而政策上的進(jìn)口約束已不再，內(nèi)外價(jià)差轉(zhuǎn)正后，焦煤進(jìn)口路徑依然暢通。

        粗鋼減產(chǎn)預(yù)期仍存

        從需求端來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量1.61億噸，同比增長(zhǎng)3.7%；粗鋼累計(jì)產(chǎn)量3.54億噸，同比增長(zhǎng)4.1%。截至目前，不論是鐵水產(chǎn)量還是粗鋼產(chǎn)量都保持著相對(duì)較高的水平。然而，鋼材旺季需求不及預(yù)期，宏觀悲觀情緒存在，未來(lái)不論從利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)還是從政策驅(qū)動(dòng)上，鋼廠都有一定的減產(chǎn)預(yù)期。

        從利潤(rùn)角度來(lái)看，南方雨季即將來(lái)臨，成材需求淡季，使得鋼廠高爐利潤(rùn)再度為負(fù)，雖然近兩周鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)小幅增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)反彈高度受限。而從政策角度來(lái)看，年度粗鋼產(chǎn)量平控或持續(xù)，那么下半年鋼廠將進(jìn)入政策性減產(chǎn)周期。因此，我們認(rèn)為，爐料短期需求存在一定韌性，但中期需求壓力難改。

        從周邊產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，近期動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)回落，CCTD檢測(cè)北方港口5500k動(dòng)力煤價(jià)格跌破900元/噸，且有繼續(xù)下探之勢(shì)。從基本面來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)煤礦整體生產(chǎn)平穩(wěn)，CCTD統(tǒng)計(jì)樣本煤礦產(chǎn)能利用率84%，開工好于去年同期。進(jìn)口方面，海外需求走弱，進(jìn)口煤價(jià)格回落的同時(shí)大量涌入中國(guó)市場(chǎng)，目前北方九港庫(kù)存已突破3000萬(wàn)噸，處在歷史高位。而需求方面，夏季峰點(diǎn)備庫(kù)卻遲未兌現(xiàn)，供應(yīng)充分支持下，電廠煤炭庫(kù)存也在高位，備貨充足，采購(gòu)積極性較弱。而非電行業(yè)煤炭消費(fèi)拉動(dòng)也難以依賴，供需寬松格局大勢(shì)不變下，動(dòng)力煤以下行為主。

        綜上所述，供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)焦煤穩(wěn)中有增，進(jìn)口短期雖有回落，但政策約束不再，預(yù)計(jì)年度同比仍有增長(zhǎng)。需求端，短期爐料消耗量階段性好轉(zhuǎn)，但中期來(lái)看，鋼廠減產(chǎn)壓力仍存，疊加動(dòng)力煤等周邊品價(jià)格下跌拖累，預(yù)計(jì)焦煤區(qū)間波動(dòng)為主。