有關(guān)粗鋼平控政策的消息已經(jīng)在市場(chǎng)中發(fā)酵了很長(zhǎng)一段時(shí)間，近日也陸續(xù)傳來了部分鋼廠平控或壓減產(chǎn)量要求落地的消息。但由于消息的真實(shí)性以及減產(chǎn)的時(shí)間和節(jié)奏均有待驗(yàn)證，市場(chǎng)對(duì)其帶來的供應(yīng)收縮仍停留在預(yù)期階段。

        廣發(fā)期貨日前表示，傳聞部分鋼廠反饋限產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)下達(dá)，但是減產(chǎn)規(guī)模未對(duì)外公布，市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)的執(zhí)行存疑，同時(shí)減產(chǎn)落地時(shí)間存在不確定性，短期內(nèi)鐵水高位運(yùn)行格局維持的可能性較大。

        我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）則認(rèn)為，上周開始2023年限產(chǎn)政策按預(yù)期落地，預(yù)計(jì)八月中下旬限產(chǎn)政策落地并有序展開，對(duì)鐵水產(chǎn)量的顯著影響在九月體現(xiàn)。雖然少數(shù)市場(chǎng)參與者對(duì)限產(chǎn)是否落地還抱有懷疑，但上周以來市場(chǎng)交易邏輯已經(jīng)開始從關(guān)注“限產(chǎn)是否落地”轉(zhuǎn)向限產(chǎn)落地后“鋼材市場(chǎng)供需再平衡”的主題，即限產(chǎn)落地的節(jié)奏和力度在后續(xù)四個(gè)月的演繹如何同鋼材需求互動(dòng)變化進(jìn)而影響鋼材及其原材料價(jià)格。

        從盤面看，上周鋼材及原料價(jià)格對(duì)相關(guān)消息反應(yīng)較為遲鈍，成材上漲乏力，后幾個(gè)交易日再度回落。本周一成材期價(jià)更是延續(xù)下行，雙焦則表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，鐵礦石也小幅上漲。

        鋼市供需兩端均陷入預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈

        現(xiàn)實(shí)情況是目前產(chǎn)量仍在繼續(xù)回升，Mysteel預(yù)估8月中旬全國(guó)粗鋼產(chǎn)量3014.53萬噸，中旬日均產(chǎn)量301.45萬噸，環(huán)比8月上旬上升0.91%，同比上升10.39%。價(jià)格方面，中旬期間鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅回落，月環(huán)比微幅回升，但年同比降幅較上月有所擴(kuò)大。

        終端需求本就一直處于強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)的博弈中，目前供應(yīng)端也面臨著預(yù)期中的減產(chǎn)與現(xiàn)實(shí)中的高產(chǎn)博弈。

        在鋼市供需兩端均陷入預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈下，對(duì)于后市，中信建投證券認(rèn)為需要關(guān)注供需變動(dòng)的相對(duì)幅度。站在當(dāng)下，預(yù)計(jì)年內(nèi)8-12月份粗鋼產(chǎn)量同比將下降4.2%，若后續(xù)需求收縮幅度不大，供給側(cè)的優(yōu)化仍有望推動(dòng)鋼廠利潤(rùn)重回?cái)U(kuò)張。

        具體來看，隨著高溫和降雨天氣帶來的影響逐漸消散，需求端有所好轉(zhuǎn)，政策端也不斷傳來積極的信號(hào)。最新消息顯示，近日中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議。會(huì)議要求，金融部門要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策；同時(shí)各地因城施策的穩(wěn)樓市政策措施力度也持續(xù)增大。

        不過，國(guó)投安信期貨表示，房地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化可期，不過實(shí)際落地節(jié)奏較為緩慢。而基建方面，今年專項(xiàng)債額度3.8萬億，1-7月新增2.5萬億，預(yù)計(jì)8-9月迎來發(fā)行高峰，基建將繼續(xù)發(fā)揮托底作用。制造業(yè)方面，7月PPI同比-4.4%，降幅較6月的-5.4%收窄一個(gè)百分點(diǎn)，本輪下行周期或已見底。隨著企業(yè)利潤(rùn)邊際好轉(zhuǎn)，政策刺激力度加大，制造業(yè)整體有所企穩(wěn)，去庫臨近尾聲，進(jìn)入補(bǔ)庫周期尚需時(shí)間。行業(yè)間延續(xù)分化局面，汽車表現(xiàn)相對(duì)較好，不過增速有所下滑，工程機(jī)械依然疲弱，家電、船舶等企穩(wěn)回暖。

        出口需求方面，上半年，在成本優(yōu)勢(shì)和海外鋼鐵供應(yīng)緊缺的背景下，我國(guó)鋼材出口實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1-7月，我國(guó)出口鋼材5089.2萬噸，同比增長(zhǎng)27.9%。但展望未來，Mysteel表示，6月份以來中國(guó)鋼材價(jià)格出口優(yōu)勢(shì)有所減弱，且在海外貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和供應(yīng)緊缺逐漸緩解的背景下，后期鋼材出口面臨環(huán)比下滑局勢(shì)。

        至于減產(chǎn)預(yù)期，由于目前并未有實(shí)質(zhì)的產(chǎn)量下降，而接下來若“金九銀十”的旺季如期到來，鋼廠的產(chǎn)量或?qū)⒕S持，不會(huì)立馬大幅減產(chǎn)。因此市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，無論是依據(jù)前兩年的產(chǎn)量進(jìn)行平控還是在此基礎(chǔ)上進(jìn)行壓減，下半年減產(chǎn)仍存在一定的壓力，而且可能將大部分的減產(chǎn)任務(wù)集中在四季度去完成。

        需要注意的是，由于上半年各省生產(chǎn)情況不一，下半年面臨的壓減任務(wù)也不同，據(jù)Mysteel近期對(duì)各省粗鋼平控?cái)?shù)據(jù)的推演，江蘇省整體的減產(chǎn)壓力較大；山東省若按三季度數(shù)據(jù)推算，較多鋼鐵企業(yè)或?qū)⑷陦簻p任務(wù)集中于四季度執(zhí)行，尤其11-12月，力度較大；而若粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)“不增不減”，河北省下半年粗鋼壓減壓力不大，僅需將上半年增量壓減即可；此外，平控政策對(duì)山西、云南、吉林、安徽、遼寧等省影響有限。

        鋼廠利潤(rùn)能否能夠得到改善？

        在需求能夠緩慢回升的情況下，若產(chǎn)量壓減真正實(shí)行，尤其是四季度可能的供應(yīng)收縮，或?qū)⒂兄诟纳其搹S利潤(rùn)。但五礦期貨也表示，假如沒有消費(fèi)端的改善，預(yù)期黑色系存在落入負(fù)反饋行情的可能性。當(dāng)下來講，這個(gè)拐點(diǎn)可能會(huì)發(fā)生在鐵水產(chǎn)量再次下降的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

        而短期來看，永安期貨則認(rèn)為，目前成材靜態(tài)基本面矛盾不大，高鐵水下，短期原料恐難大幅下行，同時(shí)旺季需求也不宜期待過高。整體成材上下兩難，短期大概率維持震蕩格局。

        此外對(duì)于鋼廠利潤(rùn)是否能夠得到改善，中信建投證券表示，這還需要注意減產(chǎn)路徑的選擇。目前長(zhǎng)流程的供給粘性較強(qiáng)是支持爐料需求根本，也是掣肘鋼廠利潤(rùn)彈性釋放的主因。若限產(chǎn)嚴(yán)格落實(shí)，勢(shì)必深化到停高爐，推算8-12月份的生鐵產(chǎn)量均值為7174萬噸，較7月份下滑586萬噸或7.6%，成本端向鋼廠讓渡利潤(rùn)的產(chǎn)業(yè)條件逐步具備。

        但原料總體還是缺乏讓利空間。目前已有部分地區(qū)鋼廠陸續(xù)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)行調(diào)降，但市場(chǎng)消息顯示，山西、河北、內(nèi)蒙古、江蘇、河南、山東、陜西、貴州、黑龍江、遼寧、江西等地焦化企業(yè)8月21日上午召開市場(chǎng)分析會(huì)，會(huì)議指出，近期煤價(jià)雖有所下調(diào)，但近期山西等地?zé)捊姑好旱V事故頻發(fā)，預(yù)計(jì)后期煉焦煤供應(yīng)將趨于緊張。而且隨著金九銀十的到來，鋼廠焦炭補(bǔ)庫需求會(huì)越來越急迫。整體看，焦炭供應(yīng)依然偏緊，煉焦煤價(jià)格堅(jiān)挺和焦企虧損對(duì)焦炭?jī)r(jià)格支撐依然較強(qiáng)，后期焦炭?jī)r(jià)格不排除繼續(xù)上漲的可能。

        同時(shí)就減產(chǎn)路徑而言，由于缺乏資源和成本優(yōu)勢(shì)，短流程每輪減產(chǎn)均首當(dāng)其沖。據(jù)中州期貨日前調(diào)研了解，除了比較廢鋼與鐵水的性價(jià)比，鋼廠更多還要考慮高爐的固定成本攤銷和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)習(xí)慣，目前長(zhǎng)流程鋼廠壓減粗鋼產(chǎn)量更多選擇調(diào)減轉(zhuǎn)爐廢鋼的添加比例。

        不過若利潤(rùn)承壓繼續(xù)加重，自主減產(chǎn)和限產(chǎn)力度也將會(huì)開始顯現(xiàn)，原料供需矛盾也將進(jìn)一步加大。

        綜合來看，方正中期期貨此前的報(bào)告顯示，當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)雖難以重回2021年的水平，但偏強(qiáng)運(yùn)行的概率也較大。對(duì)于鋼材價(jià)格，鐵水產(chǎn)量大幅下降，原料供需矛盾加大，鋼材成本也會(huì)下降，鋼價(jià)將取決于成本下移和利潤(rùn)擴(kuò)張幅度，而利潤(rùn)由終端需求決定，最近一兩周需求較差不代表后期真實(shí)消費(fèi)，對(duì)下半年鋼價(jià)謹(jǐn)慎偏多。8月走勢(shì)可能類似今年2月，當(dāng)時(shí)在淡季結(jié)束前因1-2周的需求同比較差而大幅下跌，當(dāng)前可能也在經(jīng)歷同樣的情況，而產(chǎn)量持續(xù)下降后，對(duì)旺季需求的容忍度將提升，短期跟隨成本回落后，一旦原料在低庫存帶動(dòng)下走穩(wěn)，鋼價(jià)存在止跌反彈驅(qū)動(dòng)。