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  • 鐵礦石承壓下行
    2023-11-17662
            11月,鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)。然而,筆者認(rèn)為,鐵礦石估值已然偏高,而短期盈利改善難以刺激鋼廠提產(chǎn),鐵礦石需求將延續(xù)走弱,整體上供需格局轉(zhuǎn)弱,高位礦價(jià)風(fēng)險(xiǎn)逐步累積,后續(xù)將承壓下行。

            估值相對偏高

            10月中旬,黑色金屬集體上行,各品種主力合約期價(jià)均錄得顯著上漲,支撐其上行核心邏輯是國內(nèi)宏觀政策利好預(yù)期。首先是國務(wù)院增發(fā)萬億特別國債,預(yù)示著明年財(cái)政將前置發(fā)力,政策信號(hào)意義強(qiáng)勁;其次是房地產(chǎn)利好政策持續(xù)推出;最后是“一攬子化債方案”的具體措施逐步落地,10月起大規(guī)模發(fā)行特殊再融資債券置換各類地方政府隱性債務(wù),有效避免債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重地區(qū)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露,緩解市場擔(dān)憂。

            黑色金屬10月集體上漲,尤以鐵礦石漲幅最大,其主力合約最高漲至995元/噸,而鐵礦石價(jià)格指數(shù)(CFR,62%FE)突破130美元/噸整數(shù)關(guān)口,期現(xiàn)絕對價(jià)格處于近年來高位。同時(shí),鐵礦石與產(chǎn)業(yè)鏈其他品種的比值也大幅提升,鐵礦石與螺紋鋼、焦炭2401合約最新比值分別為0.248、0.374,兩者不斷刷新年內(nèi)新高,相較去年同期分別增加27.3%、43.0%,可見鐵礦石相對價(jià)格也處于高位。

            此外,黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種間利潤差異顯著,鋼企和獨(dú)立焦企長期處于虧損局面。最新數(shù)據(jù)顯示,鋼聯(lián)247家鋼廠中盈利鋼廠占比僅有20.78%,即期成本核算下華北地區(qū)多數(shù)品種延續(xù)虧損,而華東地區(qū)部分品種雖在扭虧為盈,但盈利不大。相反,海外礦山利潤相當(dāng)可觀,高品澳粉、中品澳粉和高品巴粉最新即期每噸利潤分別為100.8美元、96.1美元和100.3美元,11月累計(jì)上漲11.3美元、11.4美元、14.7美元,伴隨著礦價(jià)的上行,礦山利潤持續(xù)擴(kuò)大。目前來看,鐵礦石價(jià)格的絕對值、相對值均處于高位,且礦石利潤狀況顯著好于同產(chǎn)業(yè)鏈其他品種,鐵礦石估值已然偏高。

            需求端轉(zhuǎn)弱

            近期,鐵礦石供需格局有所轉(zhuǎn)弱,鋼廠生產(chǎn)趨弱,鐵礦石終端消耗持續(xù)下降,鋼聯(lián)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周回落,累計(jì)降幅為4.01萬噸。盡管近期鋼價(jià)觸底回升帶來鋼廠盈利改善,但淡季鋼材需求將季節(jié)性走弱,且表外庫存壓力存在,疊加采暖季限產(chǎn)擾動(dòng),弱現(xiàn)實(shí)格局下,難以刺激鋼廠主動(dòng)提產(chǎn),預(yù)計(jì)鐵礦石需求將延續(xù)下行。與此同時(shí),國內(nèi)港口到貨和海外礦商發(fā)運(yùn)近期高位回落,鐵礦石供應(yīng)迎來收縮,多為短期因素?cái)_動(dòng)巴西減量所致,利好效應(yīng)持續(xù)性不強(qiáng),后續(xù)年末沖量或帶來海外礦石供應(yīng)回升。

            綜上所述,預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈局面下,鐵礦石將承壓下行,后市重點(diǎn)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。