弱需求格局下

        一方面，短流程鋼廠盈利狀況暫未惡化，且廢鋼價(jià)格近期持續(xù)下行，短流程鋼廠生產(chǎn)持續(xù)積極；另一方面，鋼廠盈利狀況雖有所好轉(zhuǎn)，但終端需求恢復(fù)緩慢，加之成材庫存偏高，原料需求難有明顯好轉(zhuǎn)。

        “金三”旺季鋼價(jià)表現(xiàn)不佳，期現(xiàn)價(jià)格弱勢(shì)明顯，雙雙創(chuàng)年內(nèi)價(jià)格新低。整體來看，政策預(yù)期趨弱，鋼市運(yùn)行邏輯重回現(xiàn)實(shí)端，疊加目前需求恢復(fù)不佳，供應(yīng)低位回升，后市鋼價(jià)將承壓偏弱運(yùn)行，未來破局有待需求超預(yù)期釋放。

        需求表現(xiàn)不佳

        春節(jié)后螺紋鋼需求雖持續(xù)恢復(fù)，但整體回升力度不及預(yù)期。截至3月8日當(dāng)周，同口徑下螺紋鋼周度表需為178.89萬噸，連續(xù)三周回升，但仍是近年來農(nóng)歷同期低位，同比降幅為49.9%，相應(yīng)地，高頻每日成交量和水泥出貨量變化也是如此，進(jìn)一步佐證了需求改善有限。

        目前來看，螺紋鋼需求回升緩慢多因地產(chǎn)與基建項(xiàng)目復(fù)工偏慢。根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，節(jié)后第三周全國施工項(xiàng)目復(fù)工率及勞務(wù)到位率同比分別下降13.6個(gè)、10.7個(gè)百分點(diǎn)，其中地產(chǎn)項(xiàng)目節(jié)后第三周開復(fù)工率為55.1%，同比回落近22個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，高頻商品房銷售和拿地?cái)?shù)據(jù)同樣低迷，顯示地產(chǎn)用鋼需求表現(xiàn)依舊疲弱。

        此外，新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏相對(duì)偏慢，目前已發(fā)行量約為全年額度的10.2%，低于去年同期水平，項(xiàng)目資金到位不佳，市政基建項(xiàng)目（非地產(chǎn)）復(fù)工同樣偏慢。除了續(xù)建項(xiàng)目開工偏慢外，目前新增項(xiàng)目開工同樣減少，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的1—2月全國項(xiàng)目開工累計(jì)投資額同比下降41.15%，加之節(jié)前國務(wù)院發(fā)文要求12省市項(xiàng)目叫停，北方、西南部分地區(qū)確實(shí)出現(xiàn)開工項(xiàng)目暫停的情況，繼而使得基建端表現(xiàn)同樣不佳。

        低供應(yīng)格局迎來變化。截至3月8日當(dāng)周，螺紋鋼周產(chǎn)量為220.46萬噸，低位累計(jì)回升25.51萬噸，但依舊處于近年來同期低位。春節(jié)后螺紋鋼產(chǎn)量回升主要是得益于短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)積極，其最新周產(chǎn)量為27.25萬噸，節(jié)后以來累計(jì)增加25.75萬噸，相應(yīng)地長(zhǎng)流程鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量為193.21萬噸，同期增幅僅有2.57萬噸。

        不過，近期原料和成材雖共振下行，但螺紋鋼品種噸鋼利潤(rùn)依舊尚可，即期成本核算下，華北地區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠噸鋼利潤(rùn)已回升至盈虧平衡附近，相應(yīng)地華東地區(qū)利潤(rùn)依舊較好，后續(xù)長(zhǎng)流程鋼廠將貢獻(xiàn)供應(yīng)增量。與此同時(shí)，短流程鋼廠盈利狀況暫未惡化。鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，僅有25%鋼廠虧損，且廢鋼價(jià)格近期持續(xù)下行，短流程鋼廠生產(chǎn)延續(xù)積極。

        成本下行拖累

        成本拖累則是本輪鋼價(jià)下行的重要推力。國內(nèi)鐵水產(chǎn)量長(zhǎng)期處于低位，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量最新值為222.25萬噸，相較春節(jié)前下降1.83萬噸，同比降幅為6.01%，低鐵水預(yù)示著原料需求疲弱。此外，假期鋼廠廠內(nèi)成材庫存升至高位，旺季鋼價(jià)表現(xiàn)不佳，減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期不斷發(fā)酵，原料價(jià)格承壓大幅下行。其中，焦炭?jī)r(jià)格節(jié)后連續(xù)調(diào)降三輪，累計(jì)下跌300元/噸。而高估值礦價(jià)跌幅更大，鐵礦石價(jià)格指數(shù)節(jié)后下跌20.60美元/噸，跌幅為15.97%。同期國內(nèi)青島港PB粉價(jià)格大跌16.72%，為此國內(nèi)鐵水成本節(jié)后累計(jì)下降超330元/噸，繼而帶動(dòng)鋼價(jià)大幅下行?，F(xiàn)階段，鋼廠盈利狀況雖有所好轉(zhuǎn)，但終端需求恢復(fù)緩慢，加之成材庫存偏高，鋼廠大幅提產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng)，因而原料需求難有明顯好轉(zhuǎn)，若無供應(yīng)收縮擾動(dòng)，預(yù)計(jì)原料價(jià)格將承壓偏弱運(yùn)行，繼而拖累鋼材價(jià)格。

        綜上所述，鋼市基本面暫無實(shí)質(zhì)性改善，疊加原料下行拖累，弱現(xiàn)實(shí)格局下，鋼價(jià)繼續(xù)承壓偏弱運(yùn)行。