目前鐵礦石主要矛盾點在于終端鋼材的需求，由于地產(chǎn)和基建的需求大概率不及市場預(yù)期，因此成材很可能走弱。成材走弱壓縮鋼廠利潤，鐵礦石價格將受到壓制。同時，下半年鐵礦石供給將有所增加。在鋼廠利潤被壓制的背景下，鋼廠會轉(zhuǎn)用低品礦，而非主流礦山新增供給以低品礦為主，鋼廠打壓價格相對更容易。綜合來看，鐵礦石應(yīng)以逢高做空為主。
　　終端需求邊際轉(zhuǎn)弱
　　1.地產(chǎn)前端對需求支撐不足
　　今年以來，地產(chǎn)拿地始終低于之前的水平。截至到6月4日，全國100個重點城市的土地成交面積樂基同比降低了16.42%。而這一增速，還是在2020年上年疫情影響，拿地增速相對較低的背景下取得的。有市場觀點認為，今年22個重點城市集中拿地，影響了地產(chǎn)公司拿地進度。但是5月底，絕大部分城市已經(jīng)完成了第一輪集中供地。集中供地對于前6個月的影響不大。
　　三條紅線影響，疊加拿地速度放緩，對地產(chǎn)新開工形成了壓制。1-4月份，房地產(chǎn)新開工累計同比增長12.8%，環(huán)比1-3月下降15.4個百分點。由于地產(chǎn)開工階段占了整個房地產(chǎn)用鋼需求的70%，因此地產(chǎn)新開工的下滑，將壓制建筑用鋼的需求。
　　2.基建短期受到壓制
　　1—4月基建投資累計同比增長19.9%，環(huán)比降低5.7個百分點。今年以來，基建持續(xù)下滑的原因主要是地方政府資金受限。地方一般性債務(wù)和專項債務(wù)發(fā)行進度整體偏慢。后續(xù)我們?nèi)匀恍枰P(guān)注地方債發(fā)行進度。地方政府去杠桿是今年中央重點工作之一，在這樣的背景下，我們很難對基建投資增速抱有很高的預(yù)期。
　　鐵礦石供給整體寬松
　　1—5月鐵礦石發(fā)運量增幅較大，巴西貢獻了主要增量。巴西得益于前期降雨量處于偏低水平，發(fā)運量明顯恢復(fù)。淡水河谷一季度表現(xiàn)尚可，受天氣影響較少，恢復(fù)至往年均值附近。Vargem和Timbopeba復(fù)產(chǎn)順利，一季度均進入調(diào)試階段，二季度大概率貢獻增量。
　　近期澳洲港口接連檢修，導(dǎo)致近期鐵礦石的發(fā)運量持續(xù)下降。但是6月是傳統(tǒng)發(fā)運旺季，澳洲鐵礦石后續(xù)仍有沖量的可能，但從全年維度看，由于澳洲三大礦山均沒有大型項目投產(chǎn)，預(yù)計全年貢獻增量有限。
　　鐵礦石價格目前維持在歷史的最高水平，鐵礦石價格120美元/噸是重要的臨界點，全球絕大部分礦山的成本在此價格之下，因此生產(chǎn)動力強勁。在目前情況之下，四大礦山控量保價意義不大，因為一旦減少產(chǎn)量，只會讓出市場份額。因此，后期若沒有不可量力因素擾動，鐵礦石發(fā)運大概率將維持在相對較高水平。
　　受到高礦價帶動，非主流礦山項目投產(chǎn)加速，預(yù)計2021年下半年將有11個新項目投入市場，將貢獻2800萬噸新增產(chǎn)量。StrikeResource公司位于秘魯?shù)腁purimac鐵礦石項目將于2021年二季度投產(chǎn)，年產(chǎn)能達2000萬噸，預(yù)計2021年貢獻1000萬噸的增量，此項目是下半年的重要增量。