近期，螺紋鋼主力合約價(jià)格在5000點(diǎn)上下劇烈波動(dòng)。繼5月大幅下跌后，6月在各地限產(chǎn)政策、安全大檢查消息頻出的擾動(dòng)以及成本推動(dòng)下，螺紋鋼延續(xù)反彈趨勢(shì)。同時(shí)，在雨季和高溫淡季來(lái)襲的壓力下，終端消費(fèi)趨弱，基差維持弱勢(shì)，螺紋鋼價(jià)格反彈乏力。
　　壓減產(chǎn)量力度或緩和
　　2020年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量突破10億噸，今年粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)在高位運(yùn)行。今年是鋼鐵行業(yè)變革之年，碳達(dá)峰、碳中和政策的提出，對(duì)長(zhǎng)期約束鋼鐵行業(yè)的高產(chǎn)能格局持續(xù)發(fā)力，長(zhǎng)期壓減粗鋼產(chǎn)量的政策導(dǎo)向不會(huì)改變，壓產(chǎn)預(yù)期對(duì)行情的支撐持續(xù)存在。不過(guò)，短期大宗商品價(jià)格過(guò)度上漲引發(fā)國(guó)家關(guān)注和調(diào)控，保供穩(wěn)價(jià)成為短期政策主導(dǎo)。因此，中短期鋼鐵行業(yè)壓減產(chǎn)量的政策力度會(huì)有所緩和，預(yù)計(jì)將以更加靈活的方式調(diào)控產(chǎn)量。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—4月我國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為3.74億噸，同比增加5510萬(wàn)噸，增幅15.8%；4月粗鋼產(chǎn)量為9785萬(wàn)噸，同比增幅13.4%。從樣本鋼廠螺紋鋼的產(chǎn)量來(lái)看，6月以來(lái)，螺紋鋼周產(chǎn)量較為穩(wěn)定，維持在370萬(wàn)噸左右，增速較去年明顯放緩。截至6月11日當(dāng)周，樣本建材鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量為371.28萬(wàn)噸，同比降幅6.8%；樣本鋼廠年內(nèi)累計(jì)產(chǎn)量為8049萬(wàn)噸，同比增幅9.2%。
　　進(jìn)入季節(jié)性需求淡季
　　6月，終端開工逐步進(jìn)入雨季和高溫的季節(jié)性淡季，螺紋鋼的下游成交和表面需求延續(xù)回落。同時(shí)，房地產(chǎn)和基建的表現(xiàn)也將延續(xù)環(huán)比回落，這對(duì)螺紋鋼消費(fèi)的支撐邊際下滑。
　　我們先來(lái)看房地產(chǎn)表現(xiàn)不及預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，但是不及市場(chǎng)預(yù)期，特別是新開工數(shù)據(jù)和土地購(gòu)置面積表現(xiàn)疲軟。1—4月房屋新開工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)12.8%，環(huán)比回落15.4%；4月房屋新開工面積同比下降9.3%，環(huán)比下降7.2%。1—4月土地購(gòu)置面積累計(jì)同比增速4.8%，環(huán)比回落12.1%；4月土地購(gòu)置面積同比下滑15.5%，環(huán)比增加17.8%。其他房地產(chǎn)指標(biāo)也出現(xiàn)了不同程度的增速回落。在各地調(diào)控政策繼續(xù)趨嚴(yán)的情況下，“三條紅線”“銀行放貸集中度”“土地供應(yīng)雙集中”等政策出臺(tái)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的壓力明顯加大。因此，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期，旺季過(guò)后，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入淡季，承壓將會(huì)更加明顯。
　　我們?cè)賮?lái)看基建投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—4月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)18.4%。目前，各地積極推進(jìn)交通、能源、水利等重大工程項(xiàng)目和信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施投資恢復(fù)至2019年同期水平以上，年內(nèi)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期博弈
　　6月以來(lái)，螺紋鋼價(jià)格受到政策調(diào)控，過(guò)熱的市場(chǎng)情緒明顯降溫，而后期螺紋鋼的主導(dǎo)因素仍然是宏觀流動(dòng)性和供需邊際的變化。目前，全球貨幣政策依然寬松，在充裕的流動(dòng)性下，大宗商品通脹壓力依然較大，尤其是海外通脹向國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)較為明顯，所以在全球貨幣政策轉(zhuǎn)向之前，大宗商品將持續(xù)面臨通脹壓力。
　　根據(jù)供需分析，短期在保供穩(wěn)價(jià)的政策要求下，預(yù)計(jì)限產(chǎn)政策會(huì)有所放松，螺紋鋼產(chǎn)量面臨回升，而需求逐漸進(jìn)入雨季和高溫的淡季時(shí)期，供強(qiáng)需弱的邊際變化將成為螺紋鋼延續(xù)調(diào)整的主要驅(qū)動(dòng)。此外，鋼廠利潤(rùn)面臨擠壓快速收窄，進(jìn)而對(duì)爐料價(jià)格形成壓力，成材和爐料將延續(xù)聯(lián)動(dòng)性調(diào)整，但是下方空間或有限，因?yàn)楹笃趬簻p粗鋼產(chǎn)量的預(yù)期仍然存在，對(duì)螺紋鋼有持續(xù)支撐。
　　整體來(lái)看，在弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期博弈的背景下，螺紋鋼價(jià)格陷入寬幅振蕩格局，后市可關(guān)注4500—5200元/噸區(qū)間的波動(dòng)。