關(guān)注逢低做多卷螺差機(jī)會
2022-03-03962
本周鋼材價格出現(xiàn)反彈,其中熱卷表現(xiàn)明顯強(qiáng)于螺紋,截至3月1日收盤,熱卷主力合約價格收5079元/噸,螺紋主力合約價格收4837元/噸,盤面卷螺差為242元/噸,較2月25日上漲63元/噸。對于近期鋼材價格的反彈以及卷螺差走擴(kuò),筆者認(rèn)為有以下原因:
受俄烏沖突影響,近期位于黑海的大部分港口發(fā)貨受限,許多烏克蘭港口被迫關(guān)閉,大部分獨聯(lián)體鋼材出口訂單被取消,同時歐洲本土一些下游制造廠撤銷俄羅斯和烏克蘭的鋼材訂單,局勢的不穩(wěn)定性致使歐盟板材價格上漲,據(jù)了解歐盟熱卷價格月環(huán)比上漲約90歐元/噸。歐洲地區(qū)板材價格的大幅上漲,導(dǎo)致內(nèi)外價差拉大,并且獨聯(lián)體和烏克蘭的出口缺口需要依靠中國、日本、韓國、印度等國補(bǔ)充,而目前國內(nèi)熱軋板卷出口可成交FOB報在820—830美元/噸,較上月上漲60美元/噸,熱卷FOB價格低于印度、日本等國,價格優(yōu)勢明顯,因此出口訂單好轉(zhuǎn),熱卷出口需求向好進(jìn)而推升國內(nèi)熱卷價格。
從熱卷和螺紋自身的供需情況來看,熱卷產(chǎn)需數(shù)據(jù)好于螺紋。產(chǎn)量方面,當(dāng)前熱卷的產(chǎn)量明顯高于螺紋鋼,但是考慮目前國內(nèi)電爐開工率較低,后續(xù)電爐鋼會繼續(xù)復(fù)產(chǎn),而熱軋供應(yīng)回升還將受到全國兩會及采暖季限產(chǎn)的影響,預(yù)計熱卷與螺紋鋼產(chǎn)量之差將縮窄。從表觀消費來看,節(jié)后熱卷表觀消費恢復(fù)更快,上周超過310萬噸,反觀螺紋鋼,節(jié)后需求恢復(fù)較往年偏慢,上周表觀消費量不到200萬噸。正是由于螺紋鋼、熱卷節(jié)后需求恢復(fù)進(jìn)度的差異,熱卷總庫存與社會庫存在上周出現(xiàn)降庫拐點,而螺紋鋼總庫存拐點尚未出現(xiàn)。從近期供需層面來看,熱卷要明顯好于螺紋鋼。
由于內(nèi)外價差擴(kuò)大推升國內(nèi)熱卷出口需求以及熱卷需求表現(xiàn)好于螺紋鋼,近期熱卷主力合約價格表現(xiàn)強(qiáng)于螺紋鋼主力合約價格,盤面卷螺差持續(xù)走擴(kuò)。對于后期卷螺差的變化,筆者認(rèn)為短期俄烏的緊張局勢仍將對國內(nèi)熱卷出口形成支撐,盡管3月份是螺紋鋼的傳統(tǒng)消費旺季,受此前地產(chǎn)政策利好以及基建發(fā)力預(yù)期的影響,市場對于旺季需求保持較強(qiáng)預(yù)期。但近期部分施工單位反映資金緊張,許多工地出現(xiàn)“窩工”的現(xiàn)象,令人不得不擔(dān)憂3月份實際需求能否達(dá)到預(yù)期的高度。而熱卷受房地產(chǎn)影響較小,并且從近幾個月的PMI數(shù)據(jù)業(yè)看,國內(nèi)制造業(yè)韌性較強(qiáng),將有力支撐卷板需求。最后從卷螺差的歷史運行情況來看,當(dāng)前卷螺差在242元/噸,已經(jīng)突破維持了近三個月的震蕩平臺,存在繼續(xù)擴(kuò)大的可能。價差走弱的風(fēng)險可能主要在于接下來地產(chǎn)、基建需求超預(yù)期走強(qiáng),但是考慮到螺紋需求的不確定性以及熱軋供應(yīng)短期仍受到壓制,我們認(rèn)為在3月份逢低做多卷螺差仍是一個勝率較高的策略。