國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)主線下，鋼市需求復(fù)蘇預(yù)期樂(lè)觀，加上成本端支撐強(qiáng)勁，后市螺紋鋼仍有一定的上漲空間。操作上，可以嘗試逢低做多遠(yuǎn)月2210合約。

        3月中旬以來(lái),在成本推動(dòng)下，螺紋鋼振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，截至昨日收盤(pán)，2210合約月漲幅達(dá)12.89%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)主線下，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月合約需求更為樂(lè)觀，螺紋鋼近遠(yuǎn)月合約價(jià)差收窄，基差由此前的貼水轉(zhuǎn)為升水。

        當(dāng)前鋼價(jià)估值偏低

        在海外擾動(dòng)、國(guó)內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)以及補(bǔ)庫(kù)背景下，焦煤和焦炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，高成本給鋼價(jià)帶來(lái)較強(qiáng)支撐，其中電爐鋼成本為5400元/噸，高爐鋼成本為4700元/噸，整體來(lái)看當(dāng)前鋼價(jià)估值相對(duì)偏低。

        焦煤供給缺口仍存，價(jià)格易漲難跌。一方面，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)增量有限；另一方面，俄烏沖突導(dǎo)致海外主焦煤價(jià)格非常高，內(nèi)外價(jià)格倒掛，進(jìn)口難以增加。庫(kù)存方面，數(shù)據(jù)顯示，3月25日，煉焦煤總庫(kù)存周環(huán)比下降89萬(wàn)噸至2608萬(wàn)噸，煉焦煤總庫(kù)存遠(yuǎn)小于2021年、2020年和2019年同期，同比分別下降642萬(wàn)噸、692萬(wàn)噸、600萬(wàn)噸。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，港口、礦山企業(yè)、獨(dú)立焦化企業(yè)和247家樣本鋼廠焦化廠煉焦煤庫(kù)存分別為205萬(wàn)噸、228萬(wàn)噸、1282萬(wàn)噸和893萬(wàn)噸。從以上數(shù)據(jù)可以看出，焦煤中下游均處于缺貨狀態(tài)。此外，當(dāng)前隨著焦企、鋼企的復(fù)產(chǎn)，焦煤供需呈偏緊態(tài)勢(shì)，價(jià)格整體易漲難跌，焦炭大概率也將跟隨焦煤上漲。

        需求復(fù)蘇預(yù)期樂(lè)觀

        當(dāng)前螺紋鋼實(shí)際消費(fèi)受疫情影響表現(xiàn)疲軟，3月螺紋鋼表觀消費(fèi)量出現(xiàn)回落。但我們認(rèn)為，疫情影響的只是短期內(nèi)的需求，遠(yuǎn)期實(shí)際需求仍有待釋放。待疫情逐步緩解后，重點(diǎn)關(guān)注4月中旬實(shí)際需求的落實(shí)情況，若實(shí)際需求超預(yù)期，鋼價(jià)則仍有上漲空間；反之，則面臨回落壓力。

        整體上，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)主線不變，后市螺紋鋼需求預(yù)期依然樂(lè)觀。另外，鋼材出口預(yù)期仍強(qiáng)。俄烏沖突對(duì)歐洲鋼材供給沖擊較大，同時(shí)也會(huì)影響到國(guó)際鋼材的供需格局。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年俄羅斯鋼坯及鋼材出口總量?jī)H次于我國(guó)，凈出口量為2608萬(wàn)噸，位居世界第一位；烏克蘭凈出口量為1600萬(wàn)噸，位居世界第四位。當(dāng)前俄烏鋼材出口受限，國(guó)外鋼材緊缺，部分訂單轉(zhuǎn)移至我國(guó)。

        據(jù)了解，近期河北、華東和華南部分鋼廠都接到了可觀的板材出口訂單，考慮到目前板材內(nèi)外價(jià)差倒掛，預(yù)計(jì)今年鋼材出口需求表現(xiàn)亮眼。3月以來(lái)，螺紋鋼市場(chǎng)一直呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，2205合約與2210合約價(jià)差自3月初的170元/噸縮窄至目前的25元/噸，也再次佐證了國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)及出口向好預(yù)期。

        近遠(yuǎn)月合約價(jià)差收窄

        螺紋鋼基差再度回落，盤(pán)面由貼水轉(zhuǎn)為升水。以2210合約為例，3月初上海地區(qū)螺紋鋼基差為264元/噸左右，截至3月30日上海地區(qū)螺紋鋼基差僅為-24元/噸。我們認(rèn)為，旺季需求尚未兌現(xiàn)前，市場(chǎng)不確定較高，當(dāng)前盤(pán)面升水結(jié)構(gòu)或引發(fā)部分套保盤(pán)入場(chǎng)，對(duì)盤(pán)面形成一定壓力。

        綜合來(lái)看，雖然當(dāng)前受疫情擾動(dòng)，螺紋鋼實(shí)際需求疲軟，但是在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)主線下，市場(chǎng)對(duì)需求復(fù)蘇預(yù)期仍樂(lè)觀，加上成本端支撐強(qiáng)勁，后市螺紋鋼仍有一定的上漲空間。操作上，可以嘗試逢低做多遠(yuǎn)月2210合約。同時(shí)，需警惕成本端政策方面的調(diào)整，以及疫情控制后現(xiàn)實(shí)需求不及預(yù)期，鋼價(jià)沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。