18日，國內(nèi)商品期貨市場“風(fēng)云突變”，主要品種大面積下跌，工業(yè)品板塊幾乎全盤“翻綠”。其中，黑色系商品跌幅居前，鐵礦石、焦煤、焦炭分別收跌5.27%、4.72%和4.07%。

        受市場情緒悲觀疊加焦炭第三輪提降開啟的影響，在經(jīng)過幾日的強(qiáng)力反彈后，昨日雙焦盤中聯(lián)袂走跌。

        “受疫情影響，宏觀經(jīng)濟(jì)相對疲軟，國家開啟了逆周期調(diào)節(jié)，加大了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的調(diào)節(jié)力度，市場信心在短時間內(nèi)被提振，黑色產(chǎn)業(yè)相關(guān)商品期貨出現(xiàn)一定幅度的反彈，尤其是雙焦更是出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈。不過，從政策出臺到政策落地需要一定的時間，期間相關(guān)商品的供需關(guān)系并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善，在供需偏弱的情況下，盤面選擇了相信了現(xiàn)實(shí)，繼續(xù)振蕩下行?！敝休x期貨煤焦研究員杜鵬說。

        事實(shí)上，整個黑色系都面臨著弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期的市場格局。據(jù)新紀(jì)元期貨投資咨詢部主管石磊介紹，從市場整體表現(xiàn)來看，4月信貸和社融數(shù)據(jù)均遠(yuǎn)低于預(yù)期。17日國家統(tǒng)計(jì)局公布1—4月各項(xiàng)投資數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)投資增速降至—2.7%，房屋新開工面積大幅下降26.3%，商品房銷售面積和銷售額降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，固定資產(chǎn)投資增速也自上月的9.3%下降至6.8%，基建投資增速由1—3月的8.5%降至6.5%?！氨M管房地產(chǎn)政策自去年九月以來持續(xù)邊際放松，尤其5月15日央行下調(diào)首套房貸款利率下限20個基點(diǎn)，但在疫情擾動下，經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍沉重制約著市場信心，商品的下跌風(fēng)險是系統(tǒng)性的?！彼硎?。

        基本面方面，石磊表示，黑色系終端需求現(xiàn)實(shí)始終未有明顯起色，鋼材社會庫存下降速度較快而廠內(nèi)出庫卻嚴(yán)重受阻，噸鋼利潤低迷，上周鋼廠連續(xù)兩輪下調(diào)焦炭采購價共計(jì)400元/噸，本周開啟第三輪提降，目前焦企暫未有回應(yīng)，但雙焦盤面昨日的大跌已經(jīng)提前反應(yīng)出對于第三輪提降的預(yù)期，后續(xù)現(xiàn)貨跟跌應(yīng)當(dāng)在情理之中。

        “近期，中焦協(xié)召開視頻會議，多地焦企參與了此次會議，在應(yīng)對行業(yè)虧損方面達(dá)成了一致意見，同意堅(jiān)決守住虧損不銷售的底線。焦價大幅下跌給焦企造成了50—300元/噸不等的虧損，雖然焦煤價格有所下降，但并不能夠彌補(bǔ)焦炭的降幅。目前，鋼廠已經(jīng)開啟第三輪提降，雖然焦企勉力支撐，但提降大概率會落地執(zhí)行。現(xiàn)在各焦企的情況參差不齊，累庫的焦企早已出現(xiàn)暗降主動降庫的情況。降價雖然消弱了焦企的利潤，但高產(chǎn)能利用率是企業(yè)經(jīng)營的最好的選擇。在盈虧邊緣上，增加產(chǎn)量是焦企增加利潤或者減少虧損的最佳方式?！倍霹i說。

        記者了解到，目前焦化企業(yè)開工率升至絕對高位區(qū)域，5月13日當(dāng)周，大、中、小型焦化企業(yè)的開工率分別報于88.1%、78.6%和77.8%，焦化企業(yè)不排除將有限產(chǎn)挺價行為。

       東證期貨黑色研究員王心彤介紹說，市場預(yù)計(jì)焦價仍有第四輪提降。盤面來看，目前位置也是給到了四輪提降后的點(diǎn)位。從現(xiàn)貨方面來看，港口成交比較疲軟，貿(mào)易商積極性不高，無拿貨需求，因此港口成交冷清，價格下跌，港口庫存也有下降。

        焦煤基本面方面，王心彤介紹說，國產(chǎn)端隨著前期事故煤礦開始生產(chǎn)，加之運(yùn)輸好轉(zhuǎn)，煤礦庫存壓力緩解后，煤礦開工率上升，國產(chǎn)端小幅增量。洗煤廠開工率上升，生產(chǎn)積極性增加。進(jìn)口方面，前期由于甘其毛都口岸出現(xiàn)陽性通關(guān)車輛數(shù)降至240左右，近期有所恢復(fù)上升至350車附近。庫存方面，焦煤總庫存持穩(wěn)，之前焦化廠補(bǔ)過一輪庫后暫穩(wěn)。目前補(bǔ)庫的多為鋼廠，隨著焦炭價格下跌，焦化廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。同時可以看到焦煤隱性庫存釋放。

        “目前，雙焦運(yùn)行的底層邏輯是不一樣的，焦煤現(xiàn)貨價格是焦煤供需關(guān)系的結(jié)果，而焦炭現(xiàn)貨則是成本的結(jié)果。”杜鵬表示，下游焦鋼企業(yè)減少采購、控制到貨，使煤礦庫存增加，迫使煤價下行。焦炭在煤價下行的過程中，受成本支撐減弱而下行。因此，雙焦價格的變動，焦煤是原因，焦炭是結(jié)果。

        在石磊看來，隨著國內(nèi)煤炭市場保供穩(wěn)價的深化以及焦化企業(yè)開工率的顯著提升，雙焦此前供需緊缺的格局正在逐步好轉(zhuǎn)，這也是近一個月雙焦價格大幅回落的主要原因。目前盤面仍處于“現(xiàn)實(shí)偏弱”和“預(yù)期向好”的激烈博弈中，隨著疫情的逐步緩和，終端鋼材消費(fèi)階段性回暖的預(yù)期仍存，但市場信心不足，擾動因素較多，雙焦價格短線或再探前低尋求支撐。

        “從預(yù)期來看，市場在看不到實(shí)際需求恢復(fù)之前，仍然會表現(xiàn)得較為悲觀，尤其原料焦煤要實(shí)際看到鋼材去庫情緒才會有所好轉(zhuǎn)，盤面預(yù)期方面需求較弱，鐵水穩(wěn)住后，鋼材也在累庫。焦煤隱形庫存釋放也帶來部分供應(yīng)，因此再未實(shí)際看到鋼材去庫前，焦煤反彈后繼續(xù)偏弱，焦炭盤面位置也給到四輪提降后的位置，因此盤面先行下跌等待現(xiàn)貨跟隨。目前高爐開工率持穩(wěn)，因此焦炭走勢相較焦煤穩(wěn)定，但整個黑色系下跌途中，焦炭也只能跟隨走勢?！蓖跣耐f。

        不過，杜鵬認(rèn)為，雖然目前下游成材需求普遍偏弱，日均成交不足往年同期的六成，在需求不足的情況下，期現(xiàn)同時下行，但是，政策發(fā)力尚需時日，當(dāng)強(qiáng)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)時，雙焦價格將重拾漲勢。