螺紋鋼主跌浪已經(jīng)接近尾聲
2022-07-071341
短期內(nèi)螺紋鋼依然會(huì)受到需求疲弱和成本下移兩大利空壓制,但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加碼以及梅雨季節(jié)的結(jié)束,螺紋鋼需求已經(jīng)出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象,且在低利潤(rùn)下供應(yīng)大概率繼續(xù)回落,這些因素亦會(huì)對(duì)螺紋鋼價(jià)格形成支撐。近期螺紋鋼主跌浪可能已經(jīng)接近尾聲,短期將呈現(xiàn)底部振蕩格局,中期走勢(shì)取決于需求恢復(fù)的程度。
在經(jīng)歷了6月初的短暫反彈之后,螺紋鋼期貨價(jià)格承壓下行,主力合約2210一度下探至4074元/噸。我們認(rèn)為,短期螺紋鋼價(jià)格仍有下跌可能,但受益于需求邊際好轉(zhuǎn)、政策層面穩(wěn)增長(zhǎng)以及鋼廠減產(chǎn)范圍的擴(kuò)大,下跌空間較為有限,預(yù)計(jì)呈現(xiàn)底部振蕩走勢(shì)。
需求強(qiáng)預(yù)期證偽,短期價(jià)格下跌邏輯仍存
本輪螺紋鋼價(jià)格下跌主要是需求強(qiáng)預(yù)期證偽和成本線下移所致。6月份之后,隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)和上海正式解封,市場(chǎng)迎來了一波修復(fù)性反彈行情。但之后高溫多雨影響了需求的釋放,螺紋鋼庫存同比增幅連續(xù)5周在100萬噸以上;6月公布的5月份房地產(chǎn)行業(yè)主要指標(biāo)同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大。目前,螺紋鋼需求淡季尚未結(jié)束,建材日均成交量持續(xù)處于20萬噸以下,需求同比下行格局仍將延續(xù)。
爐料基本面也在繼續(xù)轉(zhuǎn)弱,上周鐵礦石港口庫存在連續(xù)13周下降之后首次見底回升,外礦發(fā)貨量也連續(xù)三周回升。雙焦方面,國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策力度持續(xù)加大,山西煤炭增產(chǎn)保供方案提及今年要增加煤炭產(chǎn)量1.07億噸,焦煤進(jìn)口量也連續(xù)兩個(gè)月回升。同時(shí),鐵水產(chǎn)量的見頂基本鎖死了原料需求的增長(zhǎng)空間。所以,成本對(duì)螺紋鋼價(jià)格的支撐短期也會(huì)進(jìn)一步減弱。
穩(wěn)增長(zhǎng)力度持續(xù)加大,需求有邊際好轉(zhuǎn)跡象
在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼的背景下,6月下旬之后,建筑行業(yè)景氣度有邊際回升跡象,當(dāng)月建筑行業(yè)PMI為56.6%,環(huán)比回升4.4個(gè)百分點(diǎn),為連續(xù)兩個(gè)月下降之后首次回升。30個(gè)大中城市商品房銷售面積均值為55.62萬平方米,環(huán)比回升87%,同比降幅也由5月的48.5%收窄至7.4%。5月份基建投資也從4月的4.35%修復(fù)至7.9%。同時(shí),今年前5個(gè)月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額已經(jīng)達(dá)到2.03萬億元,按照6月底完成全年額度的95%估算,6月的專項(xiàng)債發(fā)行額有望達(dá)到1.43萬億元,所以三季度來看基建投資增速還是有保證的。
螺紋鋼高頻數(shù)據(jù)也顯示需求近期在邊際好轉(zhuǎn)。庫存自6月16日當(dāng)周起連續(xù)兩周環(huán)比回落,累計(jì)降幅67.03萬噸;表觀消費(fèi)量同比降幅也從月初的-21%收窄至-0.3%。且隨著之前價(jià)格的下跌,投機(jī)性需求也有所釋放,部分交易日建材日均成交量已經(jīng)回升至19萬噸附近。所以,雖然螺紋鋼需求同比仍會(huì)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì),但在疫情管控政策放松以及梅雨季節(jié)即將結(jié)束等因素的影響下,預(yù)計(jì)三季度螺紋鋼需求環(huán)比可能出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。
壓減政策疊加低利潤(rùn),鋼材供給大概率見頂回落
一方面,二季度需求疲弱和成本的高企使得鋼廠利潤(rùn)出現(xiàn)明顯壓縮,根據(jù)我們的測(cè)算,目前長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)最低為-106元/噸,目前在-18元/噸左右;全國(guó)247家鋼廠盈利占比最低降至15.15%。同時(shí),在廢鋼供應(yīng)受限的影響下,電爐鋼也處于持續(xù)虧損狀態(tài),目前谷電利潤(rùn)為-73元/噸。持續(xù)的虧損導(dǎo)致長(zhǎng)短流程鋼廠減產(chǎn)范圍均有所擴(kuò)大,特別是短流程企業(yè)更為明顯,截至6月底,全國(guó)主要電弧爐企業(yè)產(chǎn)能利用率為35.59%,同比下降38.76個(gè)百分點(diǎn)。這導(dǎo)致螺紋鋼供應(yīng)水平明顯低于往年,上半年鋼聯(lián)口徑的螺紋鋼產(chǎn)量為7518.76萬噸,同比下降15%。
另一方面,粗鋼壓減政策的升級(jí)也會(huì)抑制鋼材供應(yīng)的回升。繼4月19日國(guó)家發(fā)改委強(qiáng)調(diào)確保全年粗鋼產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)之后,山東、江蘇以及云南等地相繼傳出粗鋼壓減消息。我們以全年粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)計(jì),6—12月份粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到280.64萬噸,才能夠完成任務(wù),該水平較5月的312萬噸環(huán)比下降10%左右。所以,三季度之后,鋼材供應(yīng)大概率環(huán)比回落。
綜合來看,短期內(nèi)螺紋鋼依然會(huì)受到需求疲弱和成本下移兩大利空因素的壓制,但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加碼以及梅雨季節(jié)的結(jié)束,螺紋鋼需求已經(jīng)出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象,且在低利潤(rùn)下,供應(yīng)大概率繼續(xù)回落,這些因素亦會(huì)對(duì)螺紋鋼價(jià)格形成支撐。所以,我們認(rèn)為,近期螺紋鋼主跌浪可能已經(jīng)接近尾聲,短期將呈現(xiàn)底部振蕩格局,中期走勢(shì)仍取決于需求恢復(fù)的程度。