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  • 大宗商品“拼跌” 單邊做空風(fēng)險增加
    2022-07-271674
            近期多數(shù)大宗商品價格顯著回落,部分投資者表示,當(dāng)前商品下跌行情與2008年金融危機時期存在許多相似之處,大宗商品開啟“拼跌”節(jié)奏,正是做空的好時機。不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,與2008年行情不同,當(dāng)前供給端的不確定性令大宗商品走勢撲朔迷離,短期下跌之后,單邊做空的風(fēng)險增加。

            投資者心態(tài)轉(zhuǎn)變

            6月以來,大宗商品市場走勢轉(zhuǎn)向,部分投資者改變了單邊做多的投資思路。

            “當(dāng)前的期貨行情和2008年金融危機時有些類似,單一看某個商品的基本面已經(jīng)不重要了,做空是大勢所趨?!逼谪浲顿Y者吳先生說,“我已經(jīng)打定主意,下半年以反彈沽空為主,絕不做多?!?br />
            “當(dāng)前大宗商品走勢與2008年存在相似之處,主要體現(xiàn)在下跌節(jié)奏較快、市場聯(lián)動性較強?!惫獯笃谪浹芯克L助理鐘美燕告訴記者。

            回顧2008年行情,其源頭是美國次貸危機,當(dāng)時美國房地產(chǎn)市場過熱,美聯(lián)儲不斷加息,貸款者還貸壓力加大,最終出現(xiàn)違約,全球經(jīng)濟增長出現(xiàn)下滑,居民消費不足,企業(yè)生產(chǎn)停滯,使得大宗商品在消費預(yù)期走弱的導(dǎo)向下持續(xù)下跌,短短半年時間,多數(shù)品種的價格便回到了2003年水平。

            “2022年全球市場也是從過熱開始轉(zhuǎn)向預(yù)期衰退,這個過程中新冠肺炎疫情對市場帶來的影響非常大,這和2008年的情況有較大不同。俄烏沖突使得全球性通脹問題愈演愈烈,美聯(lián)儲不得不通過加息縮表手段去抑制通脹,全球經(jīng)濟衰退預(yù)期加強,消費下降預(yù)期也在增加,商品價格的主導(dǎo)因素由能源危機背景下的供應(yīng)驅(qū)動逐漸被消費衰退所替代?!蹦先A期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師邊舒揚對記者表示,“巧合的是,兩次商品價格下跌都是從6月份開始的。”

            有分析人士注意到,兩次商品價格下跌行情不盡相同。美爾雅期貨首席經(jīng)濟學(xué)家原濤表示:“2008年-2009年,美聯(lián)儲在應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險時,采取了量化寬松及零利率的應(yīng)對措施。由于當(dāng)時制造業(yè)供給鏈相對完好,在大規(guī)模流動性釋放時,并未引起極端的通脹形勢。但2020年-2021年,疫情造成的物流停擺引發(fā)有效供給不足,結(jié)合大規(guī)模流動性釋放,造成當(dāng)前歐美的極端通脹形勢。”

            鐘美燕認(rèn)為,當(dāng)下市場是對經(jīng)濟衰退進(jìn)行預(yù)期計價,但現(xiàn)實是經(jīng)濟邊際下滑,離全球性危機尚有一段距離。

            運行邏輯內(nèi)外有別

            下游需求走弱預(yù)期是本次大宗商品價格下跌的主要推手。與此同時,在俄烏沖突背景下,全球能源、農(nóng)產(chǎn)品等貿(mào)易格局遭受沖擊,供給端的不確定性令大宗商品走勢撲朔迷離。

            那么,主導(dǎo)大宗商品行情運行的宏觀線索究竟是什么?毋庸置疑,美聯(lián)儲加息節(jié)奏對大宗商品需求的影響是市場關(guān)注的焦點,部分分析人士將國內(nèi)商品分為兩類來觀察:一類是受歐美貨幣政策影響較大且產(chǎn)業(yè)全球化較明顯的聯(lián)動品種,如原油、有色等;另一類是受國內(nèi)經(jīng)濟運行情況影響更為明顯的品種,如黑色系等。

            “從海外市場來看,高通脹邏輯已經(jīng)告一段落,接下來將是以通縮交易為主。由于商品需求偏弱,政策以控通脹為主,經(jīng)濟增速下降是大概率事件,商品高價難以持續(xù)。從國內(nèi)市場來看,穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力,不過需求的修復(fù)仍需要時間?!辩娒姥喾治龇Q,“年內(nèi)大宗商品價格高點已出現(xiàn),下半年是下跌節(jié)奏的差異了。從不同大宗商品表現(xiàn)來看,有色和黑色品種已經(jīng)大幅走弱,農(nóng)產(chǎn)品、能源價格也相繼下跌?!?br />
            “下半年,美國將以控制通脹為主,同時兼顧經(jīng)濟復(fù)蘇;中國在物價相對平穩(wěn)下,以持續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟復(fù)蘇為目標(biāo)。因此,下半年大宗商品價格走勢在驅(qū)動因素上與上半年有較大不同,國內(nèi)與國際大宗商品市場走勢或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。”原濤說。

            短期做空風(fēng)險加劇

            當(dāng)前部分投資者的單邊做空策略是否可???

            邊舒揚表示:“年內(nèi)大宗商品消費需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)折向好的預(yù)期可能不會到來,能夠支撐商品價格階段性上漲的動力可能需要寄希望于原油。歐洲能源問題實際上一直沒有得到妥善解決,持續(xù)時間會較長,在商品價格出現(xiàn)大跌后,能源供給問題可能會使得商品價格在下跌周期中出現(xiàn)階段性反彈?!?br />
            中長期看,原濤分析,全球經(jīng)濟整體處于復(fù)蘇進(jìn)程中,包括原油在內(nèi)的大宗商品處于牛市周期。目前來看,本輪商品市場受到的沖擊接近尾聲,下跌行情將結(jié)束。不建議投資者繼續(xù)單邊做空商品。后期經(jīng)濟復(fù)蘇將主要依靠消費提升來推動。因此,受到上游成本支撐、庫消比偏低及靠近下游消費的品種,例如有色板塊中的基建、家電、汽車相關(guān)品種,以及能源化工和農(nóng)產(chǎn)品板塊中的居民端直接消費的品種,在本輪回調(diào)到位后,后期將有更好表現(xiàn)。

            “商品市場整體下跌的趨勢在年內(nèi)可能難以扭轉(zhuǎn),反彈做空依舊是主基調(diào),但并不是什么時候都可以做空。商品市場在經(jīng)歷了6月-7月下跌后,恐慌情緒已經(jīng)得到釋放,短期做空風(fēng)險也在加劇?!边吺鎿P表示,當(dāng)前單邊做空策略面臨三方面風(fēng)險:一是歐洲仍存能源供應(yīng)緊張問題,對原油和天然氣近月合約價格存在支撐;二是近期國內(nèi)提振經(jīng)濟政策頻出,地產(chǎn)基建領(lǐng)域可能存在結(jié)構(gòu)性反彈機會,黑色板塊在經(jīng)歷大跌后或出現(xiàn)反彈行情;三是當(dāng)前處于農(nóng)產(chǎn)品的天氣炒作期,由于今年全球天氣情況較為異常,尤其是美國干旱問題或令農(nóng)產(chǎn)品價格在超跌后存在階段性反彈的可能性。