所謂“季節(jié)性”是指由天時(shí)造成的市場變化,鐵合金錳硅期貨價(jià)格的季節(jié)性變化主要受供需關(guān)系、市場間價(jià)差等因素的影響。掌握季節(jié)性變化的規(guī)律,有利于企業(yè)更好地規(guī)劃現(xiàn)貨購銷,并利用期貨市場更好地進(jìn)行套期保值。
錳硅生產(chǎn)的季節(jié)性變化
錳硅的主要生產(chǎn)成本在于錳礦,而我國的錳礦高度依賴進(jìn)口,錳硅生產(chǎn)用錳礦的進(jìn)口依存度高達(dá)90%,尤其是我國北方的錳硅企業(yè)只使用進(jìn)口錳礦,南方的錳硅企業(yè)也以進(jìn)口錳礦為主,配少量富錳渣。我國的錳硅用進(jìn)口錳礦主要來自南非、加蓬、澳大利亞和巴西等地的礦山。從錳礦進(jìn)口的季節(jié)性變化來看,受礦山季末沖量的影響,南非礦的到港高峰期主要集中在7月、8月和年底;加蓬礦則是在年初到港量較大;澳大利亞由于第一季度正值雨季,致使其第一季度的錳礦到港量偏少??傮w來看,7月、8月、12月是錳礦到港量較高的月份。
錳礦到港量的季節(jié)性變化直接決定了錳礦港口庫存量也存在一定的季節(jié)性。由于錳礦第二季度的到港量不高,錳礦港口庫存量一般呈現(xiàn)為U形結(jié)構(gòu),即上半年持續(xù)去庫存,下半年庫存量略有增加。
而從錳硅生產(chǎn)的季節(jié)性影響因素來看,南方錳硅企業(yè)面臨的主要影響因素是電費(fèi),而北方錳硅企業(yè)則可能受到不確定政策性限產(chǎn)的影響。
南方的水電價(jià)格會根據(jù)每年的汛期有所變化,一般來說,6月—10月為豐水期,在豐水期,電價(jià)會適當(dāng)下調(diào),如廣西電價(jià)在2022年6月份從6角8分下調(diào)至5角6分。當(dāng)水電價(jià)格偏低時(shí),錳硅產(chǎn)量會高一些,尤其是在6月份剛開始下調(diào)電價(jià)時(shí),此時(shí)的市場需求處于相對高位,產(chǎn)量一般會達(dá)到全年的最高值。至于北方,不同省份開展能耗雙控的時(shí)間節(jié)點(diǎn)不一,每年的電力緊張情況也不一,因此具有較大的不確定性,但一般來說,北方的錳硅企業(yè)在下半年受限產(chǎn)影響的可能性更大。
錳硅需求的季節(jié)性變化
從鋼廠的招標(biāo)情況來看,5月、6月份的招標(biāo)量會有所提升,8月份略有下降后,9月份重新回升,以上時(shí)間節(jié)點(diǎn)和鋼廠生產(chǎn)的淡旺季基本一致。從上海鋼聯(lián)公布的鋼廠庫存可用天數(shù)來看,全年的庫存可用天數(shù)呈現(xiàn)U形結(jié)構(gòu),即上半年的庫存可用天數(shù)呈現(xiàn)逐月下降趨勢,降至7月、8月的低點(diǎn)后出現(xiàn)上升,近3年的高點(diǎn)為25天左右,低點(diǎn)為18天左右。
從錳硅價(jià)格的季節(jié)性變化來看,市場總體上呈現(xiàn)出“慢跌急漲”的變化規(guī)律,第三季度偏強(qiáng),其他時(shí)段偏弱。
以內(nèi)蒙古錳硅FeMn65Si17在2009年—2021年期間的季節(jié)性變化為例,根據(jù)萬得(Wind)數(shù)據(jù),1月—5月份錳硅期貨價(jià)格呈現(xiàn)小幅走弱態(tài)勢,下跌概率大于50%;但3月份價(jià)格波動性較大,雖然下跌概率大于50%,但平均仍有3.4%的上漲幅度;在生產(chǎn)低位、下游去庫存結(jié)束之后,6月—9月份錳硅價(jià)格季節(jié)性上漲的概率略大于下跌概率,市場價(jià)格小幅上漲,其中7月、9月份的波動性較大,一旦錳硅短缺,則價(jià)格漲幅較大。10月—11月份錳硅的價(jià)格傾向小跌,12月份與3月份情況類似,下跌概率大于50%,但平均仍表現(xiàn)為上漲。
從期貨的市場間價(jià)差來看,價(jià)差并未顯示出現(xiàn)貨市場價(jià)格的季節(jié)性,但是包含了期貨市場倉單有效期節(jié)點(diǎn)的變化。巧用期貨季節(jié)性價(jià)差的特點(diǎn)可以讓投資者在套保時(shí)擁有更多的選擇。
鄭州商品交易所規(guī)定,錳硅每年10月的第15個(gè)交易日(含該日)之前注冊的廠庫和倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單,應(yīng)在當(dāng)月的第15個(gè)交易日(含該日)之前全部注銷。這個(gè)規(guī)定使得交易所錳硅交割庫里都是相對較新的錳硅,但同時(shí),這個(gè)日期也成為定價(jià)的界限。10月下旬注冊的錳硅倉單可以用于之后1年的錳硅期貨交割。可以發(fā)現(xiàn),不管10月份的錳硅期貨合約價(jià)格是否高于9月份的錳硅期貨合約價(jià)格,但11月份的錳硅期貨合約價(jià)格往往會高于10月份的錳硅期貨合約價(jià)格(見圖)。
2022年6月、7月的錳硅價(jià)格走勢并沒有很好地體現(xiàn)其季節(jié)性的變化。其主要原因在于,在本該進(jìn)入季節(jié)性供需旺季的時(shí)候,由于鋼材需求回落,錳硅產(chǎn)量也隨之回落,致使“旺季不旺”,供需呈現(xiàn)雙弱的格局。從季節(jié)性變化來看,9月份錳硅價(jià)格波動性會明顯增強(qiáng),且目前錳硅的庫存量處于低位,對于下游鋼廠來說,利用當(dāng)前相對不高的錳硅期貨價(jià)格進(jìn)行買入保值會是個(gè)不錯(cuò)的選擇。