經(jīng)過7月中旬到8月上旬的價格反彈之后，8月—9月份螺紋鋼主力合約2301價格基本在3600元～4000元/噸之間調(diào)整，華東現(xiàn)貨價格也在3900元～4200元/噸之間調(diào)整。對于后期螺紋鋼期價走勢，筆者認為9月下旬到10月下旬之間螺紋鋼價格可能會有階段性反彈，但反彈高度有限，之后可能會再次下跌。

        宏觀預(yù)期逐步轉(zhuǎn)好

        6月—7月份螺紋鋼價格大幅下跌，除了其自身基本面因素之外，美聯(lián)儲加息預(yù)期強化對全球大宗商品市場的沖擊是一個重要的原因。9月21日美聯(lián)儲議息會議前后，螺紋鋼盤面出現(xiàn)了大概一周左右的下跌。但目前美聯(lián)儲加息75個基點的利空影響已經(jīng)落地，下次議息會議將在11月2日召開。在此期間，市場對于宏觀因素的關(guān)注點可能會轉(zhuǎn)向黨的二十大召開前后國內(nèi)會有進一步利好政策出臺的預(yù)期。實際上，近幾周的國務(wù)院常務(wù)會議及各個部委均從多方面繼續(xù)部署經(jīng)濟穩(wěn)增長政策，所以未來幾周宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)或?qū)⑻嵴衤菁y鋼價格。

        螺紋鋼需求出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象

        隨著需求旺季的到來及前期出臺的經(jīng)濟穩(wěn)增長政策的落地，9月中旬之后，螺紋鋼需求邊際好轉(zhuǎn)。截至9月23日當周，螺紋鋼庫存近一個月來首次出現(xiàn)了鋼廠庫存和社會庫存的同步下降，單周319.8萬噸的表觀消費量也明顯超出市場預(yù)期。據(jù)測算，螺紋鋼周度供需缺口（需求-供應(yīng)）也在9月份之后持續(xù)好轉(zhuǎn)，且最新一期的數(shù)據(jù)已經(jīng)轉(zhuǎn)正（見圖1）。從歷史經(jīng)驗看，該數(shù)據(jù)在0軸以上時，螺紋鋼價格的表現(xiàn)一般是偏強的。

        從螺紋鋼主要下游行業(yè)來看，在“保交樓”以及各地支持剛性和改善性住房需求政策的帶動下，8月份地產(chǎn)竣工面積降幅大幅收窄，商品房銷售數(shù)據(jù)較之前也有所改善。9月份下旬的4個交易日，國內(nèi)30個大中城市商品房銷售面積均值為58.8萬平方米，較9月中旬的30.46萬平方米有明顯回升，且已經(jīng)連續(xù)5個交易日同比增長。同時，8月份基建投資增速已經(jīng)回升至15.4%，從瀝青和水泥開工率數(shù)據(jù)來看，未來3個月基建投資的需求也極有可能繼續(xù)增加。

        螺紋鋼供應(yīng)量繼續(xù)增長空間有限

        由于鋼廠利潤的階段性恢復(fù)，7月—8月份鋼材產(chǎn)量也出現(xiàn)回升，周度的高爐日均鐵水產(chǎn)量從7月底的213.58萬噸回升至240.04萬噸。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月份粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量也有不同程度的回升。但目前鋼廠復(fù)產(chǎn)的邏輯開始變化。一方面，隨著鋼材供給量的回升，原料價格的漲幅明顯大于成材價格的漲幅，使得鋼廠利潤持續(xù)收窄。9月份下旬，長流程螺紋鋼利潤收窄至125元/噸，短流程的谷電則虧損84元/噸。近幾周雖然電爐廠開工率仍在繼續(xù)回升之中，但華東、華中等地電爐廠開工率已經(jīng)開始出現(xiàn)下降。若后期鋼廠利潤繼續(xù)收窄，并再次陷入全面虧損的話，可能會引發(fā)新一輪的主動減產(chǎn)、檢修。另一方面，隨著黨的二十大臨近及10月中旬之后北方進入采暖季，政策性限產(chǎn)的力度可能加大，因此第四季度鋼材供應(yīng)量繼續(xù)增長的空間有限。

        11月份后螺紋鋼價格或重新轉(zhuǎn)弱

        雖然10月份螺紋鋼價格可能會出現(xiàn)階段性反彈，但由于房地產(chǎn)中長期的下行趨勢并未改變，拿地和新開工面積的單月降幅依然保持在45%～50%的高位，今年底之前地產(chǎn)投資狀況不會有太明顯的好轉(zhuǎn)。且10月份下旬之后將進入傳統(tǒng)的需求淡季，屆時市場的關(guān)注焦點可能會轉(zhuǎn)向冬儲價格的博弈。據(jù)了解，今年貿(mào)易商冬儲的心理價位普遍在3100元~3200元/噸之間（去年實際冬儲價格在4200元/噸左右），加之新一次美聯(lián)儲議息會議臨近，螺紋鋼價格可能會重新下跌，甚至不排除二次探底的可能。

        綜合來看，9月份美聯(lián)儲加息利空影響落地之后，宏觀預(yù)期可能會逐步轉(zhuǎn)好，且供需基本面也有邊際改善跡象。10月份之后，螺紋鋼價格可能會有階段性反彈。但考慮到房地產(chǎn)中長期下行趨勢未改，筆者對本輪螺紋鋼價格反彈高度持謹慎態(tài)度，11月份之后螺紋鋼期貨價格可能會再度下跌。