春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，國(guó)內(nèi)螺紋鋼市場(chǎng)沖高回落，此后呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。筆者認(rèn)為，雖然中期來(lái)看，在穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的大背景下，螺紋鋼價(jià)格下方仍有支撐，但隨著需求旺季的臨近，未來(lái)1～2個(gè)月將進(jìn)入需求強(qiáng)預(yù)期的驗(yàn)證階段，需要注意因需求階段性不及預(yù)期所帶來(lái)的價(jià)格調(diào)整壓力。

        旺季臨近

        市場(chǎng)逐步進(jìn)入需求預(yù)期驗(yàn)證階段

        1月份，螺紋鋼現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)走弱，表觀消費(fèi)量周均同比降幅接近40%。但需求的強(qiáng)預(yù)期在短期內(nèi)還是存在的。春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后首個(gè)工作日（1月28日），國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在2023年初穩(wěn)步回升，并提出了擴(kuò)消費(fèi)、穩(wěn)外貿(mào)和積極吸引外資等一系列舉措。國(guó)家發(fā)展改革委也提出，第一季度加快推動(dòng)提前批次地方債的發(fā)行和使用。同時(shí)，截至1月30日，江蘇、遼寧、上海、廣東相繼召開(kāi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)會(huì)議并發(fā)布相關(guān)文件，均將提振住房消費(fèi)納入新一年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展框架之中。

        不過(guò)，需要注意的是，目前螺紋鋼盤面與現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)基本接近平水，表明需求的強(qiáng)預(yù)期已經(jīng)大部分反映到價(jià)格之中。且隨著需求旺季的到來(lái)，需求的釋放速度將成為未來(lái)價(jià)格博弈的主要矛盾點(diǎn)，一旦需求恢復(fù)不及預(yù)期，螺紋鋼價(jià)格可能會(huì)面臨一定的調(diào)整壓力。筆者認(rèn)為，需求的驗(yàn)證可能會(huì)伴隨著降庫(kù)的開(kāi)始逐步展開(kāi)，時(shí)間窗口大概在2月末至3月初。

        鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)

        供應(yīng)彈性或增加

        進(jìn)入1月份以后，焦炭?jī)r(jià)格兩輪下調(diào)疊加國(guó)家發(fā)展改革委政策調(diào)控導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格回落，鋼廠利潤(rùn)開(kāi)始有所修復(fù)。目前長(zhǎng)流程鋼廠螺紋鋼利潤(rùn)已經(jīng)恢復(fù)至100元/噸。同時(shí)，高爐的日均鐵水產(chǎn)量在春節(jié)后呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。上周（1月30日—2月3日）全國(guó)247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為227.04萬(wàn)噸，環(huán)比回升0.47萬(wàn)噸。且從季節(jié)性角度來(lái)看，3月—4月份一般為長(zhǎng)流程鋼廠開(kāi)工的第一個(gè)年內(nèi)高點(diǎn)，考慮到利潤(rùn)恢復(fù)的影響，長(zhǎng)流程鋼廠的供應(yīng)量大概率會(huì)繼續(xù)回升。

        短流程鋼廠的盈利情況也有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)筆者測(cè)算，目前谷電已經(jīng)接近盈虧平衡；螺紋鋼與廢鋼的價(jià)差也達(dá)到1000元/噸，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)價(jià)差超過(guò)1000元/噸時(shí)，電爐企業(yè)開(kāi)始逐步復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，螺紋鋼與鋼坯的價(jià)差也從2022年12月中旬的130元/噸擴(kuò)大到300元/噸，而一般鋼坯到螺紋鋼的加工費(fèi)差不多在100元/噸～200元/噸。那么，后期考慮到廢鋼供應(yīng)的恢復(fù)及河北省唐山地區(qū)春節(jié)期間鋼坯高庫(kù)存的現(xiàn)狀，電爐及調(diào)坯軋材企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程均可能加快。

        綜上所述，筆者認(rèn)為，在限產(chǎn)政策力度不大幅升級(jí)的情況下，未來(lái)1~2個(gè)月內(nèi)，螺紋鋼供應(yīng)量增加的速度可能會(huì)快于需求恢復(fù)的速度。

        成本支撐短期仍偏強(qiáng)

        但需注意需求負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)

        2022年11月份—2023年1月份，鋼材成本端的漲幅明顯大于成材。這主要是在低庫(kù)存背景下，由鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)所導(dǎo)致。短期來(lái)看，這一支撐因素依然存在。不過(guò)也需要注意，目前鐵礦石市場(chǎng)的利空因素在逐漸積聚，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一，無(wú)論是從鋼廠利潤(rùn)，還是從鐵礦石生產(chǎn)成本來(lái)看，130美元/噸的鐵礦石價(jià)格都處于估值偏高的區(qū)域。近期鋼廠利潤(rùn)雖然有所恢復(fù)，但仍處在相對(duì)低位，一旦鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上漲，侵蝕掉鋼廠利潤(rùn)的話，按當(dāng)下鋼材的需求狀況，向上游進(jìn)行負(fù)反饋的概率較大。且目前鐵礦石價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了大部分高成本礦的生產(chǎn)成本，中期來(lái)看，可能刺激鐵礦石供應(yīng)量的加速回升。其二，目前廢鋼相比鐵水仍具有較好的性價(jià)比，隨著后期廢鋼供應(yīng)的逐步恢復(fù)，鋼廠在生產(chǎn)過(guò)程中可能更傾向于使用廢鋼。其三，政策調(diào)控壓力一直存在。今年初以來(lái)，國(guó)家發(fā)展改革委在1月6日、15日和18日連續(xù)3次對(duì)鐵礦石價(jià)格進(jìn)行調(diào)控。若后期鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上漲的話，進(jìn)一步出臺(tái)調(diào)控政策的概率較大。

        綜合以上分析，筆者認(rèn)為，強(qiáng)預(yù)期和高成本仍會(huì)對(duì)短期螺紋鋼價(jià)格形成支撐，市場(chǎng)可能已經(jīng)進(jìn)入了逐步筑頂?shù)碾A段。一方面，一旦需求恢復(fù)不及預(yù)期，螺紋鋼價(jià)格可能會(huì)面臨一定調(diào)整壓力。另一方面，鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)之后，螺紋鋼的供應(yīng)量可能會(huì)有所回升，且在限產(chǎn)政策力度偏弱的情況下，供應(yīng)回升的速度大概會(huì)快于需求恢復(fù)的速度。因此在2月下旬到3月份，螺紋鋼價(jià)格可能有階段性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整幅度則取決于成本的讓利幅度。