在經(jīng)歷4月快速下跌，黑色金屬5月開啟筑底上行走勢，且本周上漲力度明顯增加。什么原因?qū)е虑捌谌鮿菹滦械暮谏低蝗淮鬂q？

        寶城期貨黑色系研究員涂偉華認(rèn)為，驅(qū)動黑色金屬集體上行的原因有三點：一是國內(nèi)刺激政策預(yù)期再起，周二國家統(tǒng)計局公布的地產(chǎn)、基建等數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，顯示國內(nèi)需求趨弱，市場對后續(xù)促內(nèi)需的刺激政策預(yù)期增強，繼而帶來黑色金屬集體上行，當(dāng)前邏輯仍無法證偽，后續(xù)將持續(xù)擾動黑色金屬行情走勢。二是前期快速下跌后，原料估值中性偏低，其中鐵礦石主力期價一度跌至80美元/噸附近，此價位是非主流礦和國產(chǎn)礦重點成本區(qū)間，成本支撐顯現(xiàn)。三是減產(chǎn)負(fù)反饋趨于結(jié)束，4月成材和原料共振下跌，核心邏輯就是減產(chǎn)負(fù)反饋，但原料跌幅更大，即便鋼價弱勢下行，鋼廠利潤并未持續(xù)惡化，相反即期成本核算下品種噸鋼利潤迎來回升，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期再現(xiàn)，利好原料走勢。

        期貨日報記者注意到，與黑色金屬緊密相關(guān)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)于5月16日公布。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)147482億元，同比增長4.7%，1—3月為增長5.1%，整體投資增速下滑，主要受地產(chǎn)投資影響。其中全國房地產(chǎn)開發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%，1—3月為下降5.8%，降幅再度擴大，竣工和新開工的分化仍在持續(xù)。1—4月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積771271萬平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面積542968萬平方米，下降5.9%。房屋新開工面積31220萬平方米，下降21.2%。其中，住宅新開工面積22900萬平方米，下降20.6%。房屋竣工面積23678萬平方米，增長18.8%。其中，住宅竣工面積17396萬平方米，增長19.2%。地產(chǎn)銷售面積增速出現(xiàn)單月走弱，4月同比下降11.8%。

        “從鋼材需求的角度來看，施工面積以及新開工面積進一步的下降，顯示房地產(chǎn)用鋼材需求量延續(xù)下滑的趨勢，從房地產(chǎn)需求模型來看，4月房地產(chǎn)用鋼同比減少28.30%，環(huán)比減少32.74%。房地產(chǎn)用鋼同比延續(xù)了下跌趨勢，在2022年下降明顯的情況下，繼續(xù)出現(xiàn)較大幅度的下跌，從環(huán)比的角度來看，房地產(chǎn)用鋼在3月出現(xiàn)了階段性明顯的正增加，但是4月重新轉(zhuǎn)弱。房地產(chǎn)用鋼趨勢延續(xù)了偏弱態(tài)勢?！狈治鰩熣f。

        涂偉華認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求持續(xù)乏力，前期托底的基建表現(xiàn)也有所下滑，黑色終端需求改善仍需時間。

        方正中期黑色系資深分析師梁海寬認(rèn)為，年初以來地產(chǎn)端對成材需求的增量主要集中在竣工端，新開工和竣工的劈叉使得黑色系不同商品的價格走勢出現(xiàn)分化。與地產(chǎn)后周期關(guān)聯(lián)更緊密的玻璃走勢相對偏強，而受新開工影響更明顯的螺紋整體走勢偏弱。這一趨勢在4月演繹得更為明顯。地產(chǎn)銷售在經(jīng)過年初的階段性恢復(fù)之后，4月再度轉(zhuǎn)弱，即便考慮到去年同期的低基數(shù)，同比增幅仍不明顯，待售面積增加。本輪由地產(chǎn)銷售向新開工的傳導(dǎo)周期預(yù)計較以往將更長，對下半年新開工增速不應(yīng)有過高預(yù)期?；ㄍ顿Y增速下半年預(yù)計也將有所回落，會在一定程度上制約黑色系2309合約估值反彈空間。不過，需要注意的是，國內(nèi)經(jīng)濟中期復(fù)蘇的趨勢仍在。

        “現(xiàn)階段，黑色走勢受宏觀影響權(quán)重有所加大，品種自身基本面并未出現(xiàn)明顯改善，若無基本面配合后續(xù)上行高度有限?！蓖總トA說。

        記者注意到，鐵礦石供需格局兩端并未顯著變化，鋼廠主動減產(chǎn)，鐵礦石終端消耗延續(xù)回落，上周鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進口礦日耗環(huán)比下降，但降幅收窄，且絕對水平維持相對高位。不過，考慮到壓減政策，鐵礦石需求走弱預(yù)期未退，繼續(xù)抑制鐵礦石價格。與此同時，國內(nèi)鐵礦石港口到貨大幅回升，相對利好則是海外礦商發(fā)運有所回落，但持續(xù)性預(yù)計不強，海外鐵礦石供應(yīng)仍將季節(jié)性回升，疊加內(nèi)礦供應(yīng)恢復(fù)，鐵礦石供應(yīng)延續(xù)增加態(tài)勢。

        “粗鋼壓減政策擾動下，鐵礦石需求預(yù)期走弱，而短期減量難改供應(yīng)季節(jié)性回升態(tài)勢，鐵礦石基本面難有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，繼續(xù)施壓礦價，相對利好則是樂觀預(yù)期再起，疊加盤面期價大幅貼水，下行阻力增加，鐵礦石走勢轉(zhuǎn)向?qū)挿袷??！蓖總トA說。

        實際上，當(dāng)前螺紋的供需雙弱格局未變，鋼廠減產(chǎn)持續(xù)，周產(chǎn)量環(huán)比再降4.95萬噸，已降至偏低水平，供應(yīng)端相對利好，但需注意的是成本下行同樣顯著，品種噸鋼利潤較好，減產(chǎn)持續(xù)性存疑。與此同時，螺紋需求有所改善，周度表需環(huán)比增51.89萬噸，但整體與往年同期相當(dāng)，而終端采購依舊低迷，高頻每日成交維持低位，考慮到下游需求步入淡季，且項目資金問題未緩解，淡季螺紋需求難言樂觀，繼續(xù)施壓鋼價?！罢雇菁y后期走勢，螺紋供應(yīng)持續(xù)收縮，低供應(yīng)給予鋼價支撐，但淡季擾動下需求仍難好轉(zhuǎn)，螺紋基本面依舊偏弱，相對利好的是市場對刺激政策的預(yù)期，預(yù)期與現(xiàn)實繼續(xù)博弈，鋼價低位振蕩運行，關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。”涂偉華說。

        趙澤澤認(rèn)為，從短期來看，市場心態(tài)略有失衡，心理預(yù)期價格發(fā)生調(diào)整，從而帶來真實市場價格的下滑。從中長期來看，工業(yè)市場已經(jīng)出現(xiàn)了一定的同比好轉(zhuǎn)，工業(yè)與房地產(chǎn)市場的分化進一步加劇，或?qū)е鹿I(yè)用鋼與建筑用鋼之間價差整體拉大，且考慮建筑用鋼規(guī)模集中且占比較高，房地產(chǎn)市場或?qū)︿搩r形成拖累。